天瑞儀器:行業東風漸,躊躇宏圖展

　　近日我們到公司做了實地拜訪,同時利用公開資料開展了研究,要點如下:

　　輕資產,上下游分散。公司自主技術研發、產品設計,公司產品所需之零配件部分采購,部分采用外協加工,部分自行生產,最后由公司生產部門完成產品組裝和測試,因而公司固定資產占比較小,屬于輕資產型公司。從市場結構來看,公司所在儀器儀表行業上下游分散,不存在對單一供應商和單一客戶重大倚賴的情況。

　　政策催生需求,國內RoHS市場獨占鰲頭。中國是全球電子產品出口大國,2006年歐盟RoHS等環保法令的推出帶來了環境保護市場的“井噴”式增長,公司以技術優勢和成本優勢成為這一市場的領先者。目前公司在RoHS市場的銷售平穩,主要的需求一是更新需求,二是消費電子行業新技術、新產品更新快,產品制造商也有新陳代謝,從而形成對公司產品的新增需求。公司產品銷售數量呈增長態勢,但由于市場競爭激烈,平均單價下滑,導致收入增長乏力。

　　質譜儀存進口替代機會。目前國內質譜儀市場被進口產品壟斷,主要原因是國內質譜儀工藝、配套不及國外廠商,品牌也不及國外產品。公司質譜儀產品線正在穩步發展,未來有望貢獻收入,但存在較大的不確定性。

　　等待水土、食品重金屬檢測市場啟動。2011年2月國務院正式批復《重金屬污染綜合防治"十二五"規劃》,土壤環境污染持續被媒體輿論關注,土壤污染監測和修復、保護逐漸被提上政府議事日程,食品重金屬超標的問題也引起國人熱議,未來加強食品安全監測是大概率事件。重金屬污染的防治和食品重金屬含量檢測將帶來對環境重金屬檢測儀器的需求,市場空間廣闊。公司在重金屬檢測方面具有領先優勢,對行業規則的制定有著較大的影響,同時已經做好相關技術儲備,并著力開拓這一市場,當前已有產品賣出。一旦這一市場啟動,公司有望搶占較大的市場份額,復制在RoHS市場的成功。

　　現金充裕可資長遠發展。公司上市超募約8億元,大部分超募資金尚未使用。公司的打算是用超募資金并購國外企業,吸收其技術,豐富公司的產品線。另外向產業鏈下游拓展也是未來的選擇之一。

　　風險提示:1、國際經濟形勢持續低迷,出口增長緩慢進而相關市場需求不足的風險;2、國家重金屬污染治理進度不及預期,相關市場需求啟動延遲的風險;3、市場競爭加劇,毛利率下降的風險。