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      煤炭行業:冶金煤利潤貢獻大

        當前投資評級排名最高的有4只個股,它們是盤江股份、興化股份、城投控股,金宇集團。當前投資評級排名前20名的股票主要分布在化工品、煤炭、制藥、房地產等行業。[Adpage>現就煤炭板塊做簡要分析。
        截至目前,從煤炭企業公布的中期業績快報來看,冶金煤占比高及煤焦一體化的公司增長最快;其中位列前三的,兗州煤業及西山煤電增長完全來自于冶金煤價格大幅提升;而開灤股份除提價外,焦炭增產也貢獻了部分新增利潤。而兩大央企中國神華、中煤能源增長稍慢。
        申銀萬國表示,未來3-6個月煤炭供需矛盾將逐步緩和,供求平衡是限價放開及資源稅改革推進的現實基礎。他們對短期價格的判斷是:下游需求放緩、下游盈利變差以及國際現貨下跌將制約煤炭現貨價格繼續上漲;一旦需求增速加速放緩,巨大的合同價與現貨價價差甚至引發現貨價格下跌。
        國泰君安指出,預期資源稅不會超過4%,直接影響企業所得稅前利潤率2%-3%,占目前稅前利潤比約15%-25%。預計將增加2009年財政稅收700億左右,相當于2009年每單位火電發電量補貼2分多。同時認為,資源稅改革只會促使現貨煤價上漲,同時給煤炭企業在年末訂貨會上增添提價的砝碼。假設資源稅改革在今年四季度,從量改為從價4%,行業利潤率敏感性分析結果顯示:如果2009年綜合煤價上漲10%,成本同時上漲10%的情況下,預計全年煤炭行業凈利率仍能維持2008年利潤率水平。
        目前2008年煤炭板塊相對估值雖已降至19倍,申銀萬國認為全行業盈利預測下調的風險依然存在,一旦資源稅從價計征比例超過預期,或者2009年煤價上漲幅度低于預期,將使動態估值水平重新抬高,加倉時機未到,維持行業“中性”評級,同時認為中國神華、西山煤電、潞安環能已具有投資價值。

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