2009年工程機械行業(yè)收入增速預測與分析

　　投資要點：

　　工程機械行業(yè)收入與城鎮(zhèn)投資額密切相關。1995-2008年期間的數據顯示，國內工程機械行業(yè)收入與國內城鎮(zhèn)固定資產投資額的相關系數達到0.98以上，具體公式為：工程機械行業(yè)收入=182.89*國內城鎮(zhèn)投資額+18.45。

　　工程機械行業(yè)收入擬合值與實際值差隨投資增速波動。當投資增速較高且上升時，擬合值將低于實際值;當投資增速較低時，擬合值將高于實際值;投資增速越高，實際值與擬合值的差異就越大，反之則反之。

　　預計2009年工程機械行業(yè)收入增速為7%左右。假設2009年國內城鎮(zhèn)投資增速在15%-25%之間，則修正后的工程機械行業(yè)收入增速在-2%-32%之間。我們傾向于認為2009年國內城鎮(zhèn)投資增速在18%左右，則相應地國內工程機械行業(yè)收入增速預計在7%左右。

　　主要品種銷量/收入與城鎮(zhèn)固投額高度相關。主要產品中，除推土機銷量與城鎮(zhèn)固定資產投資額的相關系數只有0.8左右外，輪式起重機、挖掘機、裝載機、混凝土機械和平地機的銷量或收入與城鎮(zhèn)固定資產投資額的相關系數都在0.94以上，表現為高度相關。

　　預計挖掘機與輪式起2009年表現略好。假設2009年城鎮(zhèn)固定資產投資增速為18%的情況下，挖掘機、輪式起重機、平地機、裝載機和推土機的銷量增速分別為9.28%、4.27%、2.83%、0.75%和-7.24%;混凝土機械收入增速為-5.87%。

　　綜合評價及投資評級調整：

　　盡管7%的增速水平好于2008年4季度，但仍明顯低于2008年全年20%左右的水平，因此維持工程機械行業(yè)中性評級。子產品種，挖掘機和輪式起需求情況將略好。風險在于2009年國內城鎮(zhèn)投資增速在積極財政政策的刺激下超過18%，則我們的預測將出現低估。