2009年工程機械行業收入增速預測與分析

　　投資要點：

　　工程機械行業收入與城鎮投資額密切相關。1995-2008年期間的數據顯示，國內工程機械行業收入與國內城鎮固定資產投資額的相關系數達到0.98以上，具體公式為：工程機械行業收入=182.89*國內城鎮投資額+18.45。

　　工程機械行業收入擬合值與實際值差隨投資增速波動。當投資增速較高且上升時，擬合值將低于實際值;當投資增速較低時，擬合值將高于實際值;投資增速越高，實際值與擬合值的差異就越大，反之則反之。

　　預計2009年工程機械行業收入增速為7%左右。假設2009年國內城鎮投資增速在15%-25%之間，則修正后的工程機械行業收入增速在-2%-32%之間。我們傾向于認為2009年國內城鎮投資增速在18%左右，則相應地國內工程機械行業收入增速預計在7%左右。

　　主要品種銷量/收入與城鎮固投額高度相關。主要產品中，除推土機銷量與城鎮固定資產投資額的相關系數只有0.8左右外，輪式起重機、挖掘機、裝載機、混凝土機械和平地機的銷量或收入與城鎮固定資產投資額的相關系數都在0.94以上，表現為高度相關。

　　預計挖掘機與輪式起2009年表現略好。假設2009年城鎮固定資產投資增速為18%的情況下，挖掘機、輪式起重機、平地機、裝載機和推土機的銷量增速分別為9.28%、4.27%、2.83%、0.75%和-7.24%;混凝土機械收入增速為-5.87%。

　　綜合評價及投資評級調整：

　　盡管7%的增速水平好于2008年4季度，但仍明顯低于2008年全年20%左右的水平，因此維持工程機械行業中性評級。子產品種，挖掘機和輪式起需求情況將略好。風險在于2009年國內城鎮投資增速在積極財政政策的刺激下超過18%，則我們的預測將出現低估。