投資要點：

　　工程機(jī)械行業(yè)收入與城鎮(zhèn)投資額密切相關(guān)。1995-2008年期間的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)收入與國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.98以上，具體公式為：工程機(jī)械行業(yè)收入=182.89*國內(nèi)城鎮(zhèn)投資額+18.45。

　　工程機(jī)械行業(yè)收入擬合值與實際值差隨投資增速波動。當(dāng)投資增速較高且上升時，擬合值將低于實際值;當(dāng)投資增速較低時，擬合值將高于實際值;投資增速越高，實際值與擬合值的差異就越大，反之則反之。

　　預(yù)計2009年工程機(jī)械行業(yè)收入增速為7%左右。假設(shè)2009年國內(nèi)城鎮(zhèn)投資增速在15%-25%之間，則修正后的工程機(jī)械行業(yè)收入增速在-2%-32%之間。我們傾向于認(rèn)為2009年國內(nèi)城鎮(zhèn)投資增速在18%左右，則相應(yīng)地國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)收入增速預(yù)計在7%左右。

　　主要品種銷量/收入與城鎮(zhèn)固投額高度相關(guān)。主要產(chǎn)品中，除推土機(jī)銷量與城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的相關(guān)系數(shù)只有0.8左右外，輪式起重機(jī)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、混凝土機(jī)械和平地機(jī)的銷量或收入與城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額的相關(guān)系數(shù)都在0.94以上，表現(xiàn)為高度相關(guān)。

　　預(yù)計挖掘機(jī)與輪式起2009年表現(xiàn)略好。假設(shè)2009年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為18%的情況下，挖掘機(jī)、輪式起重機(jī)、平地機(jī)、裝載機(jī)和推土機(jī)的銷量增速分別為9.28%、4.27%、2.83%、0.75%和-7.24%;混凝土機(jī)械收入增速為-5.87%。

　　綜合評價及投資評級調(diào)整：

　　盡管7%的增速水平好于2008年4季度，但仍明顯低于2008年全年20%左右的水平，因此維持工程機(jī)械行業(yè)中性評級。子產(chǎn)品種，挖掘機(jī)和輪式起需求情況將略好。風(fēng)險在于2009年國內(nèi)城鎮(zhèn)投資增速在積極財政政策的刺激下超過18%，則我們的預(yù)測將出現(xiàn)低估。