1、2016年的玻璃需求目前弱于2015年同期

從我們監測的數據情況來看，2016年到目前為止需求情況比2015年要差。2016年到目前為止冷修停產生產線共10條，年化產能3480萬重量箱。這些產能主要集中在山東河北市場，華中市場只有武漢長利漢南一線。冷修復產和新建點火生產線5條，年化產能2070萬重箱。實際產能減少1410萬重箱，占實際產能1。6%。但是我們看到今年到目前為止的廠家庫存與去年同期是持平的。也就是在產能小幅縮小1。6%的情況下，并沒能帶來玻璃庫存的減少，尤其是復產生產線和新建產能基本都是3月中旬以后才點火，也就是這部分產能不會形成庫存積累，基本上可以判斷2016年到目前為止的需求狀況其實要比2015年要差一些。

我們監測的庫存/實際產能指標也符合我們的上述判斷。2016年到目前為止該指標的高位已經高于2015年全年。該指標越高說明市場需求越差。

雖然目前的房地產市場一片火熱，實際上目前火的更多是二手房市場，新房市場很多地產企業的地產項目還沒拿到預售證，可以說是完美的錯過了前面的火爆市場。地產企業資金狀況并沒有因為前期的市場火熱得到大幅改觀。因此地產竣工節奏上雖然有上漲，但是對玻璃需求上其實改觀并不明顯。傳統上1-2季度玻璃市場本就表現相對疲軟，尤其是華中市場，一般需求啟動要等到三季度中后期，而華中市場是目前玻璃期貨的最便宜交割品。

2、華中市場至少還要100元/噸的下跌空間

09合約的最便宜交割品目前是荊州億鈞，其次是武漢長利，09合約目前升水億鈞現貨120元/噸。自春節至今華中市場價格一路下跌，目前長利、億鈞5mm玻璃自高位已經下跌了120元/噸。

供給端今年新增產能都集中在華中地區，5月左右還有武漢長利漢南線投產。需求端，華中地區需求啟動一般要到三季度中后期，目前華中地區銷售壓力仍然較大，據我們了解華中地區4月底5月初仍然有可能繼續降價。華中地區目前仍然存在一定的庫存壓力。這也跟我們前述2016年實際需求要差于2015年同期相符。在接下來的2-3個月華中地區面對的是雨季、農忙，所以歷年華中地區的價格低位都會是在7月以后才出現。如果比較晚可以延續到8月初。

因此從華中地區季節性來看，華中地區價格遠沒有到底部，繼續下跌100元/噸左右都是樂觀估計。2015年市場供需狀況已經恢復正常，即使如此華中地區玻璃價格恢復至4月的價格水平也是10月中旬的事情。

3、中期仍然看好旺季行情

中期我們仍然看好2016年的旺季行情。關鍵在于今年旺季的增量需求將會增加。玻璃旺季增量需求增加的重要指標是地產竣工面積的企穩回升。在地產需求不好的時候，地產新開工持續高于地產竣工。這反映出整個地產市場的竣工節奏在放緩，工期在延長，地產開工并不能帶來實際的玻璃需求。但是當開工與竣工的差值開始持續縮小的時候，反應的是地產市場的竣工節奏在加快，玻璃旺季需求有實際支撐。2016年到目前為止竣工數據持續好轉，竣工與新開工的差值也在持續縮窄，因此在2016年的旺季玻璃需求將會有不錯的表現。這與我們短期看空玻璃并不矛盾。因為目前需求還沒有真正傳導到玻璃市場，供給端壓力仍然非常大，因此市場的好轉并不能扭轉行業的季節性規律。