電力設備行業：繼續開關行業淘金之旅

　　中壓開關上半年業績亮麗，下半年可能出現分化。輸變電板塊中，開關行業相對于變壓器行業表現亮麗，特別是中壓開關行業，是電力設備板塊上半年一道亮麗的風景。但是下半年中壓開關可能出現分化，主要是由于我國的中壓開關大量用于國民經濟的各個領域，經濟形勢的下滑以及固定資產投資的減少將對下半年一些客戶結構中以工礦企業和市政工程為主的公司帶來較大的業績影響。

　　中壓開關細分領域下半年依然存在結構性機會。首先，我國的配網建設剛剛開始加速，以電網為主要客戶的中壓開關企業將優先收益。其次，從2011年的中壓開關的投資數據來看，C-GIS的投資占據較大的份額，我國的C-GIS的市場滲透率不足10%，與國外發達國家50%以上的滲透率相比，差距巨大，隨著國內對C-GIS認可度的增加，C-GIS將迎來快速發展期。

　　此外，我國產業轉移以及區域規劃等政策催生西部、北部及中部固定資產投資的快速增加，在西、北部完成布局或者積極布局的公司必將受益。

　　特高壓開關有望在下半年獲得超額收益。我們認為特高壓交流線路開建在下半年是大概率事件，如果交流線路開建，相關的開關企業將受益顯著。

　　按照錫盟-南京線路的站點來看，特高壓GIS的市場空間高達60億左右。

　　特高壓開關相關標的有很大希望獲得超越大盤的超額收益。此外，去年制約高壓開關的原材料價格上漲、價格下降以及需求減少等因素在出現好轉：高壓開關成本占比比較大的鋼、銅、鋁等價格持續下降同時產品的價格由于國網招投標規則的改變和高壓開關企業對價格戰的厭惡出現了明顯的回升，在市場需求保持平穩的前提下，制約高壓開關企業利潤空間的原材料和產品價格因素都出現了明顯的好轉，將有效的提升企業的贏利能力。

　　投資策略：按照配網端預期良好的細分領域+特高壓建設的邏輯來篩選，建議重點關注平高電氣、中能電氣、北京科銳等。關注宏觀經濟形勢進一步惡化的風險和電網投資建設低于預期的風險。