動力電池市場競爭激烈 核心技術公司是首選

在資源限制和減排壓力的雙重推動下，清潔電動車逐漸替代燃油車是汽車發展的必然趨勢。當前各國均出臺了補貼政策和長期規劃以扶持產業的成長，目前普遍預計行業增長率為年均50%。新能源車在我國尚屬新生事物，目前正處于從無到有的萌芽階段，國內的政策助力有望加速產業的發展和成熟。

在資源限制和減排壓力的雙重推動下，清潔電動車逐漸替代燃油車是汽車發展的必然趨勢。當前各國均出臺了補貼政策和長期規劃以扶持產業的成長，目前普遍預計行業增長率為年均50%。新能源車在我國尚屬新生事物，目前正處于從無到有的萌芽階段，國內的政策助力有望加速產業的發展和成熟。

新能源車：需跨越諸多障礙

電動汽車的商業化啟動，不但需要克服產品本身的技術和成本問題，也面臨許多應用上的制約。由于電動汽車是一項系統工程，涉及整個社會的能源重組和交通優化，包括清潔電力、充電站建設、電網建設、交通方式改變、使用習慣改變等等諸多因素。因此新能源汽車的推廣，很難出現爆發式的增長，而只可能是水漲船高的漸進式普及，這與新能源發電在補貼刺激下的高速擴張是有所區別的。新能源購車補貼表明的是政府的扶持態度，但并不能說明產業化條件已經成熟。

動力電池：國內處于起步階段

動力電池作為電動汽車的核心技術，目前尚不能完全滿足續航、安全等方面的理想要求，這大大限制了電動汽車的應用領域。具有潛力的鐵鋰電池等還存在著一致性、低溫性能、高功率等方面的問題，實際性能距理論值相差較大。而國內動力電池的發展更是處于起步階段。目前紛紛介入新能源車研發和配套領域的企業均處于試水階段，技術和工藝實力良莠不齊，因此總體看來投資的風險還較大。

鋰動力電池材料將呈現三分天下格局，改性錳酸鋰作為較為成熟的動力電池材料，將與更具發展前途的三元材料和磷酸鐵鋰三足角逐。國內熱衷于磷酸鐵鋰路線，但在專利和技術積累方面依然落后于美、日等國，并且實際產量不高，而能夠滿足動力需求的高端鐵鋰材料仍需從國外進口。

正極材料：產業鏈價值點

對于鋰離子電池來說，正極材料是壁壘較高、成本占比高(33%)的核心環節。而磷酸鐵鋰動力電池的其他環節與傳統鋰離子電池基本相同，正極材料的技術壁壘更高，因此優質產品的毛利率可達50%以上，遠高于鈷酸鋰的15%和錳酸鋰的25%。其他動力電池產業鏈環節中，隔膜國內只能生產單層的低端產品，而三層隔膜的生產技術和設備對中國處于封鎖狀態；電解液的原料六氟磷酸鋰尚未實現大規模國產化，毛利率也較高；單體電池的生產未實現規?；壳懊室草^高，但由于技術壁壘不高，預計將出現逐步下滑趨勢。

總體看來，動力電池產業鏈目前享受高毛利的環節較多，但可長期維持的僅有磷酸鐵鋰正極材料，其量產困難性決定了供不應求的局面將持續3~5年以上。而出于一致性的要求，未來電池廠商及汽車廠商都將傾向于選擇大供貨商，鐵鋰材料市場將呈現強者更強的局面。技術或工藝不占優勢的企業，將被排擠至電動汽車以外的低端市場，因而無法分享行業的高成長性。

國內涉足磷酸鐵鋰制造的企業眾多，大部分對磷酸鐵鋰還沒有深入的了解，沒有足夠的技術積累和生產經驗。目前在電池領域擁有多年經驗的科力遠（600478，收盤價13.30元）、金瑞科技（600390，收盤價57.46元）和杉杉股份（600884，收盤價16.89元）等公司均對磷酸鐵鋰采取了較為謹慎的態度，以研發為主而未倉促上馬產業化項目，這也間接說明了磷酸鐵鋰在技術和工藝上的難度和不成熟性。

多重因素決定了動力電池和電動汽車的發展并不只是存在成本瓶頸。政府的補貼和推動會適當加速產業的發展，但不可能導致市場的爆發性增長，由于目前這方面的市場還非常小，所能容納的企業有限，競爭將異常激烈，業績成長的不確定性很大。

投資標的：具核心技術公司

根據核心技術的掌握程度和量產前景的樂觀程度兩項指標，對A股25家上市公司進行價值分析，建議在動力電池的投資標的上首選既具有核心技術又具有量產前景的公司，建議關注成飛集成(002190，收盤價20.19元)、中國寶安(000009，收盤價9.44元)、中信國安(000839，收盤價11.08元)、江蘇國泰(002091，收盤價23.73元)、多氟多(002407，收盤價46.90元)、當升科技(300073，收盤價57.46元)等公司。

從股價方面看，中信國安和中國寶安由于主業是有線電視和房地產，估值水平較低，其余優質股的估值水平也都基本合理。而德賽電池（000049，收盤價23.91元）、億緯鋰能（300014，收盤價29.72元）、風帆股份（600482，收盤價12.65元）和風華高科（000636，收盤價12.30元）估值較高，且不具備動力電池概念，建議短期回避。后期投資機會將主要來源于政策調整及規劃出臺對板塊帶來的利好、優質個股的技術進步及量產規劃，以及新進入動力電池領域的投資標的。湘財證券