電子元器件行業(yè)：同方國芯跨越民用和軍用

　　同方國芯(002049):維持“增持”評級(2013-11-15收盤價(jià)45.29元)

　　三季報(bào)業(yè)績:2013年前三季度公司營業(yè)收入為6.27億元,同比增長43.61%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.90億元,同比增長74.65%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.49億元,同比增長80.38%;基本每股收益0.63元。公司預(yù)計(jì)2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為2.60-2.90億元,同比增長84%-105%。

　　集成電路設(shè)計(jì)龍頭企業(yè):通過收購集成電路設(shè)計(jì)龍頭同方微電子和收購特種集成電路設(shè)計(jì)龍頭國微電子,上市公司重組為集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的龍頭企業(yè)。國微電子的收購,使公司集成電路設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)跨越民用與軍用兩個(gè)領(lǐng)域,業(yè)務(wù)間協(xié)同效用有助公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　金融支付領(lǐng)域值得期待,國微電子持續(xù)高成長:公司銀行IC卡芯片正在推進(jìn)銀行應(yīng)用試點(diǎn)工作,居民健康卡芯片市場占有率超過70%,公司社保卡芯片在云南省中標(biāo)。金融支付領(lǐng)域發(fā)展不斷突破,我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)芯片通過試點(diǎn)測試工作后,國產(chǎn)化芯片的銀行IC卡發(fā)卡量將快速增長。中報(bào)顯示國微電子在研項(xiàng)目超過50項(xiàng),16個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目已完成設(shè)計(jì)定型;兩個(gè)“核高基”項(xiàng)目完成驗(yàn)收,用戶開始小批量訂貨;新增實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)品品種超過10個(gè),實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品品種超過150個(gè);客戶方面,國微電子積極開拓了一批新的客戶資源。

　　股價(jià)催化劑:國產(chǎn)芯片進(jìn)入金融IC卡市場;社保卡、居民健康卡發(fā)放超預(yù)期;特種集成電路訂單快速增長。

　　盈利預(yù)測及投資評級:同方微電子、國微電子均被認(rèn)定為2011-2012年度國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè),可減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。我們預(yù)計(jì)公司未來繼續(xù)獲得國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)是大概率事件,有望維持10%的企業(yè)所得稅率。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年歸屬母公司股東凈利潤分別為2.88億元、3.70億元和4.89億元,對應(yīng)的每股收益分別為0.95元、1.22元和1.61元。維持對公司的“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:金融IC卡、社保卡、居民健康卡發(fā)放進(jìn)度遲緩;特種集成電路業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;產(chǎn)品毛利率下降。

　　福星曉程(300139):維持“增持”評級(2013-11-15收盤價(jià)25.62元)

　　工程建設(shè)與運(yùn)營拓展公司成長空間:公司2011年控股加納CB公司進(jìn)入加納電網(wǎng)改造工程領(lǐng)域,目前已與加納國家電力公司(ECG)簽訂阿克拉地區(qū)線路降損和兩個(gè)配網(wǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目;圍繞智能電網(wǎng),公司涉及了從芯片、智能電表到電網(wǎng)工程建設(shè)、電網(wǎng)運(yùn)營的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),電網(wǎng)工程建設(shè)與運(yùn)營給公司提供了廣闊的成長空間。

　　加納乃至非洲電網(wǎng)改造市場廣闊:加納ECG公司的線路損耗在26%左右,西非國家的電力輸送損耗率在15%-40%之間,未來隨著非洲國家的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,電力缺口壓力將不斷增加,電網(wǎng)改造項(xiàng)目將提上日程,加納乃至非洲電網(wǎng)改造市場廣闊。公司利用在加納項(xiàng)目的示范作用和先發(fā)優(yōu)勢,有望繼續(xù)在加納乃至非洲國家繼續(xù)獲得項(xiàng)目。

　　降損項(xiàng)目智能電表安裝不斷加快:公司降損項(xiàng)目一季度安裝7000塊左右電表,二季度安裝13500塊左右電表,三季度安裝23557塊左右電表,截止到三季度末已累計(jì)安裝69057塊電表。目前公司施工能力已達(dá)到每天安裝300-600塊電表,四季度加納進(jìn)入旱季,有利于公司電表安裝。

　　公司進(jìn)軍發(fā)電領(lǐng)域:公司全資子公司曉程(加納)電力公司與寧夏日晶新能源裝備股份有限公司簽訂《承建加納阿克拉20MW光伏電站項(xiàng)目》重大合同,預(yù)計(jì)2014年6月30日完成并網(wǎng)發(fā)電,公司進(jìn)軍發(fā)電領(lǐng)域。

　　股價(jià)催化劑:加納線路降損項(xiàng)目施工進(jìn)度快速增長;其他線路降損、電網(wǎng)改造項(xiàng)目的簽訂。

　　盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)測福星曉程2013-2015年的歸屬母公司股東凈利潤分別為1.04億元、1.63億元和2.52億元,年均復(fù)合增長率為44.6%,對應(yīng)的每股收益分別為0.95元、1.49元和2.30元,我們維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:公司加納電網(wǎng)改造項(xiàng)目施工進(jìn)度不及預(yù)期;加納主權(quán)及單一客戶風(fēng)險(xiǎn);公司芯片銷售不及預(yù)期。