電梯行業(yè)國際比較：進口替代+維保+出口+轉(zhuǎn)型

全球電梯市場規(guī)模約5000億元,8大國際巨頭壟斷。前3大國際電梯巨頭收入規(guī)模均超500億元,市值均在1000億元以上,ROE超30%。

國際電梯巨頭保持了長達20-30年的8-9%復(fù)合增長率的穩(wěn)健增長。在本國及大部分國家房地產(chǎn)增速緩慢的情況下,通力近30年收入年均增長7.8%,1987-2009年迅達收入年均增長9.3%,PE仍維持在20-25倍。

中國電梯行業(yè):受益新型城鎮(zhèn)化、一帶一路,龍頭業(yè)績增速約20%。

中國已成全球最大電梯生產(chǎn)和消費市場。2014年中國電梯行業(yè)規(guī)模達2641億元,增長16%;利潤總額274億元,增長19%。中國電梯市場外資品牌占70%份額。民族品牌電梯最大龍頭康力電梯2014年收入不足30億元;產(chǎn)量1.8萬臺,在全國70萬臺產(chǎn)量中占比不到3%。“大行業(yè)小公司”,民族品牌電梯龍頭進口(外資品牌)替代、市占率提升空間大。

市場通常高估房地產(chǎn)增速下滑對電梯行業(yè)負面影響,低估民族品牌電梯龍頭企業(yè)的成長性。電梯配置密度提高、更新需求、出口、維保服務(wù)等驅(qū)動增長,未來3年國內(nèi)電梯銷量將維持5-10%增長,考慮價格提升和結(jié)構(gòu)改善,收入增速仍可能接近10%,民族龍頭業(yè)績增速接近20%。

維保服務(wù)占全球電梯行業(yè)50%收入規(guī)模,中國未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

維保服務(wù)占全球電梯市場規(guī)模約一半,奧的斯維保業(yè)務(wù)超過總收入的50%。從產(chǎn)品到服務(wù),從增量到存量,中國電梯維保服務(wù)市場潛力大。

印度、東南亞電梯市場需求崛起;“一帶一路”有助于開拓市場。

國際巨頭出口占比超80%。東南亞、南亞地區(qū)人口密度較大、城鎮(zhèn)化率較低、經(jīng)濟增速較快,有巨大的電梯需求。中國企業(yè)出口潛力大。

轉(zhuǎn)型升級有望形成新的增長點,帶來業(yè)績、估值雙提升。

電梯龍頭現(xiàn)金十分充足,部分加快轉(zhuǎn)型機器人/智能裝備/工業(yè)4.0等。