中國(guó)建材借路祁連山整合西北水泥資源
3月17日，停牌兩周的祁連山發(fā)出了公告，籠罩在這一“神秘戰(zhàn)略投資者”臉上的面紗終被揭開(kāi)。
結(jié)果幾乎出乎所有人的意料。原來(lái)被看作是中材集團(tuán)和海螺集團(tuán)之間一場(chǎng)“暗扳手腕”的較量結(jié)果是，“3月14日，祁連山與中國(guó)建材股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)建材)就其作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)公司定向增發(fā)股份事宜簽署了協(xié)議。中國(guó)建材愿意作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)祁連山2008年定向增發(fā)股份中的5000萬(wàn)股，借助公司在西北地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)共同整合北方(西北)水泥資源。”
遲到的邀請(qǐng)
平安證券建材行業(yè)的分析師王昕和東方證券的分析師羅果看到這一結(jié)果，均呼意外。王昕表示，“我之前也給祁連山去過(guò)很多電話，他們從來(lái)沒(méi)提過(guò)中國(guó)建材會(huì)加入這回事。”而從去年一月祁連山啟動(dòng)增發(fā)計(jì)劃開(kāi)始，海螺水泥中材集團(tuán)認(rèn)購(gòu)幾乎被看作“鐵板釘”的事情。
事實(shí)上，“變化”就出現(xiàn)在上周。3月17日，接近中國(guó)建材高層的一位人士告訴記者，中國(guó)建材之前從來(lái)沒(méi)有就參股的事情聯(lián)系過(guò)祁連山，但一直對(duì)此保持高度關(guān)注。但是上周祁連山方面突然與中國(guó)建材取得聯(lián)系，表示因?yàn)榉N種條件沒(méi)有談好，海螺水泥和中材集團(tuán)已經(jīng)退出了祁連山的“引入戰(zhàn)略投資者計(jì)劃”，并且詢(xún)問(wèn)中國(guó)建材是否對(duì)此有投資意向。“我們首先就問(wèn)他們是不是海螺水泥肯定退出了，他們說(shuō)是的。然后我們研究了西北地區(qū)水泥價(jià)格的走勢(shì)和西北地區(qū)的未來(lái)戰(zhàn)略，最后就決定接受他們的邀請(qǐng)。”
對(duì)于海螺水泥退出的原因，3月13日海螺水泥的副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)章明靜曾表示，“我們要看祁連山管理層的想法，如果他們?cè)敢庾尦隹毓蓹?quán)，有利于我們一起做大西部市場(chǎng)。如果他們不愿意讓出控股權(quán)，我們也沒(méi)有辦法。”有業(yè)內(nèi)人士表示，甘肅省國(guó)資委對(duì)祁連山控制權(quán)的不愿割舍，可能是導(dǎo)致海螺退出增發(fā)計(jì)劃的重要原因。
此外，王昕認(rèn)為，此次增發(fā)價(jià)格的過(guò)高可能也是導(dǎo)致海螺退出的一個(gè)重要因素。根據(jù)相關(guān)人士的透露，此次增發(fā)價(jià)格最后是定為9.86元每股，“是按20個(gè)工作日祁連山股價(jià)的九折”這一最低標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的。“我們預(yù)期祁連山今年的每股收益是0.15元左右，如果按這個(gè)數(shù)字計(jì)算，那么等于祁連山的市盈率達(dá)到了60倍。而海螺水泥現(xiàn)在的市盈率也不過(guò)20多倍，所以祁連山的市盈率和增發(fā)價(jià)格是比較高的。”王昕說(shuō)。
中材集團(tuán)一直堅(jiān)持他們的“三不投”原則，即“非主業(yè)不投、非控股不投、非龍頭不投”。所以甘肅省國(guó)資委對(duì)祁連山控制權(quán)的不愿割舍，也在很大程度上影響了中材的決定。
只有中國(guó)建材，“我們現(xiàn)在還沒(méi)想過(guò)控股權(quán)的問(wèn)題。我們現(xiàn)在參股祁連山主要是看好西北地區(qū)水泥行業(yè)的發(fā)展。控股權(quán)不是我們現(xiàn)階段考慮的問(wèn)題。”上述接近中國(guó)建材高層的人士表示，“至于參與祁連山的管理，我們協(xié)議里也有約定，會(huì)在管理和技術(shù)上做一些協(xié)作的配合。”
東方證券的羅果認(rèn)為，中國(guó)建材參股祁連山的目的可能是想拿下西北地區(qū)的市場(chǎng)，至于祁連山內(nèi)部的管理，中國(guó)建材并不會(huì)干涉太多。“這就很符合祁連山尋找戰(zhàn)略投資者的要求。一方面，至少是當(dāng)前不要求控股權(quán)，而且不會(huì)過(guò)多的參與管理，給祁連山管理層很大的管理空間；另一方面，中國(guó)建材能夠接受祁連山的價(jià)格，也是很重要的因素。”
變幻的格局
對(duì)于此次中國(guó)建材的意外勝出，可能改變中國(guó)建材、中材集團(tuán)和海螺集團(tuán)的西部架構(gòu)。“現(xiàn)在中國(guó)的水泥行業(yè)事實(shí)上正處于跑馬圈地的階段，誰(shuí)都想先搶占一塊地，然后再慢慢深耕。中國(guó)大部分的地區(qū)都有了當(dāng)?shù)氐乃嗑揞^，西北主要是祁連山在控制，因此此次爭(zhēng)奪戰(zhàn)可能會(huì)改變對(duì)這三家公司的西北戰(zhàn)略產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。”王昕分析。
王昕認(rèn)為中國(guó)建材此舉給了市場(chǎng)很大的想象空間。他說(shuō)中國(guó)建材一直想在水泥行業(yè)做大規(guī)模，最近兩年重組的水泥企業(yè)就超過(guò)20家，另與61家水泥企業(yè)達(dá)成了重組意向，正在進(jìn)一步落實(shí)。中國(guó)建材已經(jīng)和準(zhǔn)備投入的重組資金接近200億元。雖然通過(guò)控股的南方水泥，中國(guó)建材已經(jīng)在南方省市多有布局，但是西部地區(qū)依然空白。“它會(huì)不會(huì)是以祁連山這個(gè)地方作為一個(gè)基地，以祁連山為中心，再去拓展其它地方，或者作為一個(gè)平臺(tái)來(lái)做一些整合什么的，這個(gè)反正有想象空間。”
對(duì)于中材集團(tuán)的影響，有分析人士認(rèn)為，目前中材集團(tuán)持有兩大西北水泥上市公司賽馬實(shí)業(yè)和天山股份的股權(quán)，在新疆和寧夏均有布局，“如果再能入主祁連山，就會(huì)把西北合圍成一張網(wǎng)”。但是現(xiàn)在“這張網(wǎng)少了一塊”。
而對(duì)于海螺水泥，王昕和羅果均認(rèn)為此事會(huì)對(duì)海螺水泥的西部戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響。“雖然海螺水泥最近有進(jìn)入四川的計(jì)劃，但是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一面看，拉法基在那里有很強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，而且海螺對(duì)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)情況并不十分熟悉，進(jìn)入計(jì)劃需要長(zhǎng)時(shí)間的考察。現(xiàn)在又放棄了西北最大的特種水泥企業(yè)，加上其它一些西部市場(chǎng)環(huán)境又十分特殊，海螺的西部戰(zhàn)略可能會(huì)受到影響。”
至于此次增發(fā)的主角——祁連山，分析人士則認(rèn)為，該公司的期間費(fèi)用率過(guò)高，2007年第三季度期間費(fèi)用率高達(dá)21%(遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)海螺水泥14%的數(shù)字)，生產(chǎn)效率和管理的改進(jìn)問(wèn)題成了關(guān)鍵。“原本以為海螺會(huì)入住，從而幫助祁連山改善這一系列問(wèn)題。現(xiàn)在對(duì)象變了，一切可能要看他們的具體協(xié)議。”
據(jù)悉，詳細(xì)的合作方案在明天將會(huì)由祁連山以公告的形式公布。
結(jié)果幾乎出乎所有人的意料。原來(lái)被看作是中材集團(tuán)和海螺集團(tuán)之間一場(chǎng)“暗扳手腕”的較量結(jié)果是，“3月14日，祁連山與中國(guó)建材股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)建材)就其作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)公司定向增發(fā)股份事宜簽署了協(xié)議。中國(guó)建材愿意作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)祁連山2008年定向增發(fā)股份中的5000萬(wàn)股，借助公司在西北地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)共同整合北方(西北)水泥資源。”
遲到的邀請(qǐng)
平安證券建材行業(yè)的分析師王昕和東方證券的分析師羅果看到這一結(jié)果，均呼意外。王昕表示，“我之前也給祁連山去過(guò)很多電話，他們從來(lái)沒(méi)提過(guò)中國(guó)建材會(huì)加入這回事。”而從去年一月祁連山啟動(dòng)增發(fā)計(jì)劃開(kāi)始，海螺水泥中材集團(tuán)認(rèn)購(gòu)幾乎被看作“鐵板釘”的事情。
事實(shí)上，“變化”就出現(xiàn)在上周。3月17日，接近中國(guó)建材高層的一位人士告訴記者，中國(guó)建材之前從來(lái)沒(méi)有就參股的事情聯(lián)系過(guò)祁連山，但一直對(duì)此保持高度關(guān)注。但是上周祁連山方面突然與中國(guó)建材取得聯(lián)系，表示因?yàn)榉N種條件沒(méi)有談好，海螺水泥和中材集團(tuán)已經(jīng)退出了祁連山的“引入戰(zhàn)略投資者計(jì)劃”，并且詢(xún)問(wèn)中國(guó)建材是否對(duì)此有投資意向。“我們首先就問(wèn)他們是不是海螺水泥肯定退出了，他們說(shuō)是的。然后我們研究了西北地區(qū)水泥價(jià)格的走勢(shì)和西北地區(qū)的未來(lái)戰(zhàn)略，最后就決定接受他們的邀請(qǐng)。”
對(duì)于海螺水泥退出的原因，3月13日海螺水泥的副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)章明靜曾表示，“我們要看祁連山管理層的想法，如果他們?cè)敢庾尦隹毓蓹?quán)，有利于我們一起做大西部市場(chǎng)。如果他們不愿意讓出控股權(quán)，我們也沒(méi)有辦法。”有業(yè)內(nèi)人士表示，甘肅省國(guó)資委對(duì)祁連山控制權(quán)的不愿割舍，可能是導(dǎo)致海螺退出增發(fā)計(jì)劃的重要原因。
此外，王昕認(rèn)為，此次增發(fā)價(jià)格的過(guò)高可能也是導(dǎo)致海螺退出的一個(gè)重要因素。根據(jù)相關(guān)人士的透露，此次增發(fā)價(jià)格最后是定為9.86元每股，“是按20個(gè)工作日祁連山股價(jià)的九折”這一最低標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的。“我們預(yù)期祁連山今年的每股收益是0.15元左右，如果按這個(gè)數(shù)字計(jì)算，那么等于祁連山的市盈率達(dá)到了60倍。而海螺水泥現(xiàn)在的市盈率也不過(guò)20多倍，所以祁連山的市盈率和增發(fā)價(jià)格是比較高的。”王昕說(shuō)。
中材集團(tuán)一直堅(jiān)持他們的“三不投”原則，即“非主業(yè)不投、非控股不投、非龍頭不投”。所以甘肅省國(guó)資委對(duì)祁連山控制權(quán)的不愿割舍，也在很大程度上影響了中材的決定。
只有中國(guó)建材，“我們現(xiàn)在還沒(méi)想過(guò)控股權(quán)的問(wèn)題。我們現(xiàn)在參股祁連山主要是看好西北地區(qū)水泥行業(yè)的發(fā)展。控股權(quán)不是我們現(xiàn)階段考慮的問(wèn)題。”上述接近中國(guó)建材高層的人士表示，“至于參與祁連山的管理，我們協(xié)議里也有約定，會(huì)在管理和技術(shù)上做一些協(xié)作的配合。”
東方證券的羅果認(rèn)為，中國(guó)建材參股祁連山的目的可能是想拿下西北地區(qū)的市場(chǎng)，至于祁連山內(nèi)部的管理，中國(guó)建材并不會(huì)干涉太多。“這就很符合祁連山尋找戰(zhàn)略投資者的要求。一方面，至少是當(dāng)前不要求控股權(quán)，而且不會(huì)過(guò)多的參與管理，給祁連山管理層很大的管理空間；另一方面，中國(guó)建材能夠接受祁連山的價(jià)格，也是很重要的因素。”
變幻的格局
對(duì)于此次中國(guó)建材的意外勝出，可能改變中國(guó)建材、中材集團(tuán)和海螺集團(tuán)的西部架構(gòu)。“現(xiàn)在中國(guó)的水泥行業(yè)事實(shí)上正處于跑馬圈地的階段，誰(shuí)都想先搶占一塊地，然后再慢慢深耕。中國(guó)大部分的地區(qū)都有了當(dāng)?shù)氐乃嗑揞^，西北主要是祁連山在控制，因此此次爭(zhēng)奪戰(zhàn)可能會(huì)改變對(duì)這三家公司的西北戰(zhàn)略產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。”王昕分析。
王昕認(rèn)為中國(guó)建材此舉給了市場(chǎng)很大的想象空間。他說(shuō)中國(guó)建材一直想在水泥行業(yè)做大規(guī)模，最近兩年重組的水泥企業(yè)就超過(guò)20家，另與61家水泥企業(yè)達(dá)成了重組意向，正在進(jìn)一步落實(shí)。中國(guó)建材已經(jīng)和準(zhǔn)備投入的重組資金接近200億元。雖然通過(guò)控股的南方水泥，中國(guó)建材已經(jīng)在南方省市多有布局，但是西部地區(qū)依然空白。“它會(huì)不會(huì)是以祁連山這個(gè)地方作為一個(gè)基地，以祁連山為中心，再去拓展其它地方，或者作為一個(gè)平臺(tái)來(lái)做一些整合什么的，這個(gè)反正有想象空間。”
對(duì)于中材集團(tuán)的影響，有分析人士認(rèn)為，目前中材集團(tuán)持有兩大西北水泥上市公司賽馬實(shí)業(yè)和天山股份的股權(quán)，在新疆和寧夏均有布局，“如果再能入主祁連山，就會(huì)把西北合圍成一張網(wǎng)”。但是現(xiàn)在“這張網(wǎng)少了一塊”。
而對(duì)于海螺水泥，王昕和羅果均認(rèn)為此事會(huì)對(duì)海螺水泥的西部戰(zhàn)略產(chǎn)生重大影響。“雖然海螺水泥最近有進(jìn)入四川的計(jì)劃，但是從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一面看，拉法基在那里有很強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，而且海螺對(duì)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)情況并不十分熟悉，進(jìn)入計(jì)劃需要長(zhǎng)時(shí)間的考察。現(xiàn)在又放棄了西北最大的特種水泥企業(yè)，加上其它一些西部市場(chǎng)環(huán)境又十分特殊，海螺的西部戰(zhàn)略可能會(huì)受到影響。”
至于此次增發(fā)的主角——祁連山，分析人士則認(rèn)為，該公司的期間費(fèi)用率過(guò)高，2007年第三季度期間費(fèi)用率高達(dá)21%(遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)海螺水泥14%的數(shù)字)，生產(chǎn)效率和管理的改進(jìn)問(wèn)題成了關(guān)鍵。“原本以為海螺會(huì)入住，從而幫助祁連山改善這一系列問(wèn)題。現(xiàn)在對(duì)象變了，一切可能要看他們的具體協(xié)議。”
據(jù)悉，詳細(xì)的合作方案在明天將會(huì)由祁連山以公告的形式公布。
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