水泥行業(yè)：供需持續(xù)改善 行業(yè)景氣延續(xù)
1、水泥產(chǎn)量及價(jià)格穩(wěn)定增長：水泥生產(chǎn)在2月份由于受季節(jié)性淡季以及雪災(zāi)天氣的影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑的情形。進(jìn)入3月份后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及建筑工程的開始施工，水泥需求開始復(fù)蘇。截至3月份，全國累計(jì)生產(chǎn)水泥2.57億噸，同比增長9.2%，產(chǎn)量增速仍保持回落態(tài)勢。截至4月份，根據(jù)建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，全國重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)銷售價(jià)格雖然經(jīng)歷了1、2月份的相對(duì)低谷，但各品種水泥價(jià)格均保持了上漲態(tài)勢，部分水泥品種4月份的同比漲幅近10%。說明水泥價(jià)格目前的走勢仍然平穩(wěn)。
2、行業(yè)趨勢向好：發(fā)改委發(fā)布的水泥行業(yè)分析報(bào)告《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變—聯(lián)合重組，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》，充分顯示了國家對(duì)于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和力度，2008年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行下去。此次的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以明確預(yù)期的，水泥行業(yè)在政策的支持下，將會(huì)取得更大的發(fā)展。
3、供需持續(xù)改善：由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此我們預(yù)計(jì)今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。未來幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，淘汰進(jìn)程保持樂觀。與此同時(shí)水泥需求仍將保持增長，看好行業(yè)發(fā)展的邏輯依然成立。
4、集中度的提高和余熱發(fā)電的推廣應(yīng)用將有效抵減成本上升：集中度的提高將使企業(yè)定價(jià)權(quán)加強(qiáng)，企業(yè)之間的競爭趨于理性，企業(yè)完全有能力通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本上升的壓力。此外余熱發(fā)電的推廣也將會(huì)大大減少成本上漲帶來的壓力。
5、地震災(zāi)害對(duì)行業(yè)的影響：災(zāi)后重建的重點(diǎn)將是基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建筑，將產(chǎn)生大量的水泥需求。對(duì)當(dāng)?shù)丶爸苓吽嗥髽I(yè)構(gòu)成利好。
一、 回顧：產(chǎn)量及價(jià)格穩(wěn)定增長
產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長，增速趨緩
回顧08年一季度的水泥生產(chǎn)，在2月份由于受季節(jié)性淡季以及雪災(zāi)天氣的影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑的情形。進(jìn)入3月份后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及建筑工程的開始施工，水泥需求開始復(fù)蘇。截至3月份，全國累計(jì)生產(chǎn)水泥2.57億噸，同比增長9.2%，產(chǎn)量增速仍保持回落態(tài)勢。
二、 展望：行業(yè)趨勢向好
政策暖風(fēng)頻吹，助力行業(yè)發(fā)展
自2006年至今，國家頒布的一系列針對(duì)水泥行業(yè)的政策不斷推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整走向深入，構(gòu)成此次水泥行業(yè)景氣上升的很大原因在于國家政策對(duì)水泥落后產(chǎn)能的強(qiáng)制淘汰以及對(duì)行業(yè)內(nèi)大企業(yè)的扶持力度加強(qiáng)。在政策的推動(dòng)下，2007年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了良好的效果。
日前，發(fā)改委發(fā)布了水泥行業(yè)分析報(bào)告《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變—聯(lián)合重組，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》，報(bào)告肯定了近年來水泥行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式所取得的成績，同時(shí)提出要采取有效措施，進(jìn)一步促進(jìn)水泥行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。具體措施包括：(1)把握好水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整最佳機(jī)遇期，做好企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整；(2)建立好淘汰落后水泥有效機(jī)制，促進(jìn)水泥工業(yè)健康發(fā)展；(3)按照合理布局的原則，防止高水平重復(fù)建設(shè)，避免盲目發(fā)展；(4)堅(jiān)持技術(shù)進(jìn)步，不斷提高技術(shù)裝備水平，實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗減排。
從報(bào)告中提到的措施來看，國家對(duì)于落后產(chǎn)能的淘汰及企業(yè)兼并重組的力度將進(jìn)一步加大，如：報(bào)告再次提出“2008年底前，各地要淘汰各種規(guī)格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術(shù)裝備，進(jìn)一步消減機(jī)立窯生產(chǎn)能力，有條件的地區(qū)要淘汰全部機(jī)立窯。地方各級(jí)人民政府要依法關(guān)停并轉(zhuǎn)規(guī)模小于20萬噸環(huán)保和水泥質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的企業(yè)。”；“重點(diǎn)支持60家對(duì)行業(yè)有帶動(dòng)作用，對(duì)市場有引導(dǎo)作用，具有競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。省級(jí)投資主管部門不僅僅要執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策確定新建項(xiàng)目的準(zhǔn)入門檻，還應(yīng)該執(zhí)行并購重組企業(yè)集團(tuán)的準(zhǔn)入門檻。”此外報(bào)告中還提到了對(duì)項(xiàng)目審批環(huán)節(jié)的重視，希望各地方政府進(jìn)一步明確投資主管部門，做好分工，防止借調(diào)整結(jié)構(gòu)之機(jī)，不顧客觀條件地盲目擴(kuò)充產(chǎn)能。形成所謂的“高水平盲目建設(shè)”。
我們認(rèn)為，此份報(bào)告充分顯示了國家對(duì)于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和力度，2008年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行下去。至于部分機(jī)構(gòu)所擔(dān)心的中央政策能否真正貫徹到地方執(zhí)行的問題，我們認(rèn)為此次的結(jié)構(gòu)調(diào)整是在中央“節(jié)能減排”的大背景下執(zhí)行的，中央的執(zhí)行力度和決心非常之大，而且在實(shí)施淘汰指標(biāo)時(shí)采取了指標(biāo)分解，和各級(jí)政府簽訂責(zé)任狀的方式。與以往地方政府考慮增加地方稅收，采取地方保護(hù)主義不同，此次地方政府更多考慮的是“位子”的問題，完不成淘汰任務(wù)，很可能官位不保。因此我們認(rèn)為此次的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以明確預(yù)期的，水泥行業(yè)在政策的支持下，將會(huì)取得更大的發(fā)展。
行業(yè)供需持續(xù)改善
在政策的作用下，水泥行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到持續(xù)改善：
新增產(chǎn)能趨緩
2007年，全國共投產(chǎn)新增88條水泥生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能8940萬噸。
在經(jīng)過連續(xù)兩年產(chǎn)能增速下滑后，2007年產(chǎn)能增速為6%，仍遠(yuǎn)低于前幾年的增速。由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此我們預(yù)計(jì)今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。
落后產(chǎn)能淘汰保持樂觀
2007年2月，國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》明確了全國各省及自治區(qū)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)。今年1月份，發(fā)改委再次公布2007年應(yīng)予淘汰的落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單，根據(jù)上文的分析，政府此次淘汰落后產(chǎn)能的決心非常大，從實(shí)際執(zhí)行的效果來看也非常好，根據(jù)水泥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年共淘汰水泥產(chǎn)能8700萬噸，新型干法水泥比例提高到55%。根據(jù)國家規(guī)劃，2010年前需淘汰落后產(chǎn)能2.85億噸，因此今后幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，我們對(duì)此進(jìn)程保持樂觀。
水泥需求保持穩(wěn)步增長
水泥行業(yè)與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，水泥需求增速與固定資產(chǎn)投資增速一般保持0.5的彈性系數(shù)。今年前三個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資增速為25.9%，仍保持較高增速。對(duì)于目前市場上認(rèn)為本輪宏觀調(diào)控造成水泥需求下滑的預(yù)期，我們的看法是：
從水泥消費(fèi)的去向來看：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、房地產(chǎn)投資大約各占35%，35%和30%。本輪調(diào)控的對(duì)象主要是工業(yè)和房地產(chǎn)投資，而對(duì)前兩類投資基本沒有影響。
為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于基建投資和新農(nóng)村建設(shè)，國家將會(huì)加大投資力度，將有效拉動(dòng)水泥的消費(fèi)。
對(duì)于房地產(chǎn)投資，國家調(diào)控主要是針對(duì)炒房者與囤積土地及房源行為，控制房價(jià)的過快增長。而對(duì)于廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房國家將會(huì)加大投資及建設(shè)力度。從這一點(diǎn)上來看，對(duì)于水泥的需求影響并不大。水泥的需求與房地產(chǎn)施工面積的關(guān)聯(lián)度更大，今年前三個(gè)月，商品房施工面積同比增速為29.47%，保持穩(wěn)步上升趨勢。因此對(duì)于水泥的需求將會(huì)持續(xù)拉動(dòng)。
根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為2008年全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持在20%以上，由此帶動(dòng)水泥需求保持10%左右的增長，這樣的假設(shè)應(yīng)該是能夠?qū)崿F(xiàn)的。
綜上所述，在政策的扶持下，水泥行業(yè)的供需關(guān)系處于持續(xù)改善當(dāng)中，看好行業(yè)發(fā)展的邏輯十分清晰，即在“新增產(chǎn)能—淘汰產(chǎn)能<新增需求”的情況下，行業(yè)將保持發(fā)展。從08年的情況看，按照水泥需求增長10%計(jì)算，全年將新增水泥需求1.36億噸，全年預(yù)計(jì)淘汰落后產(chǎn)能8000萬噸，根據(jù)去年的投資情況，全年將新增產(chǎn)能1.3億噸，行業(yè)增長邏輯依然成立。
集中度提高以及余熱發(fā)電對(duì)沖成本增加
去年以來煤炭價(jià)格保持高位運(yùn)行，由于煤電成本在水泥生產(chǎn)成本中大約占比65%左右，因此造成市場普遍對(duì)水泥生產(chǎn)成本上升擠壓企業(yè)盈利空間的擔(dān)心，對(duì)此我們認(rèn)為隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進(jìn)行以及余熱發(fā)電項(xiàng)目在行業(yè)的推廣應(yīng)用，企業(yè)將有能力應(yīng)對(duì)煤炭價(jià)格的上漲。
根據(jù)上文的分析，在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)不斷改善，根據(jù)規(guī)劃，到2010年，前10大水泥企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模均要達(dá)到3,000萬噸以上，集中度要提高到30%，水泥行業(yè)的競爭格局將發(fā)生較大變化，大企業(yè)的主導(dǎo)作用將會(huì)加強(qiáng)。
我們強(qiáng)調(diào)此次的行業(yè)調(diào)整與2005年有所不同：隨著行業(yè)進(jìn)入門檻的提高，產(chǎn)能的增加將更為有序，不會(huì)重蹈2005年產(chǎn)能大量增加，嚴(yán)重供過于求的情況。隨著大企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)競爭格局的形成，企業(yè)的定價(jià)權(quán)將不斷加強(qiáng)，企業(yè)之間的競爭也會(huì)更加理性，因此水泥價(jià)格將會(huì)保持穩(wěn)定。
在定價(jià)權(quán)加強(qiáng)的前提下，水泥企業(yè)將可以通過提價(jià)來轉(zhuǎn)嫁成本上升的壓力。根據(jù)一般測算，煤價(jià)上漲10%，將會(huì)提高水泥噸成本9元左右。根據(jù)目前我們了解到的信息，春節(jié)至今，海螺水泥在華東地區(qū)的價(jià)格已連續(xù)上調(diào)3次，上漲幅度為40元左右，而在海螺水泥上調(diào)價(jià)格后，上海其他水泥企業(yè)全部跟調(diào)。5月份，祁連山的水泥出廠價(jià)每噸上調(diào)60元，四川地區(qū)的水泥價(jià)格上調(diào)幅度在百元以上。完全可以覆蓋成本上漲。
余熱發(fā)電技術(shù)的應(yīng)用正方興未艾，目前大型水泥企業(yè)新投產(chǎn)的生產(chǎn)線一般都配套余熱發(fā)電，根據(jù)一般測算，一條5000t/d的生產(chǎn)線配套余熱發(fā)電每年將節(jié)省成本2000萬元左右。根據(jù)規(guī)劃，到2010年，采用余熱發(fā)電的生產(chǎn)線將達(dá)到40%以上，將會(huì)大大減少成本上漲帶來的壓力。
三、 地震災(zāi)害對(duì)行業(yè)的影響
5月12日，四川省汶川縣發(fā)生7.8級(jí)地震，對(duì)四川當(dāng)?shù)丶爸苓吺》菰斐闪藝?yán)重破壞。目前處于四川區(qū)域的水泥上市公司有四川金頂(9.15,0.00,0.00%,吧)和*ST雙馬兩家，根據(jù)目前的公告情況，四川金頂公告地震未對(duì)公司造成損失，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。*ST雙馬則公告由于地震造成公司本部停產(chǎn)，子公司宜賓公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。
我們認(rèn)為，地震對(duì)通信、電力和交通設(shè)施造成損害，救援行動(dòng)告一段落后，災(zāi)區(qū)隨即將開始災(zāi)后重建，重建的重點(diǎn)將是基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建筑，將產(chǎn)生大量的水泥需求。對(duì)當(dāng)?shù)丶爸苓吽嗥髽I(yè)構(gòu)成利好。由于此次地震波及面較廣，在其他省份也存在房屋毀壞現(xiàn)象，同樣存在重建需求，但由于目前尚未有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，難以做出具體評(píng)估，但此次地震對(duì)水泥行業(yè)的利好是可以肯定的。
由于水泥存在運(yùn)輸半徑限制，因此靠近災(zāi)區(qū)的水泥企業(yè)將直接受益。
2、行業(yè)趨勢向好：發(fā)改委發(fā)布的水泥行業(yè)分析報(bào)告《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變—聯(lián)合重組，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》，充分顯示了國家對(duì)于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和力度，2008年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行下去。此次的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以明確預(yù)期的，水泥行業(yè)在政策的支持下，將會(huì)取得更大的發(fā)展。
3、供需持續(xù)改善：由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此我們預(yù)計(jì)今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。未來幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，淘汰進(jìn)程保持樂觀。與此同時(shí)水泥需求仍將保持增長，看好行業(yè)發(fā)展的邏輯依然成立。
4、集中度的提高和余熱發(fā)電的推廣應(yīng)用將有效抵減成本上升：集中度的提高將使企業(yè)定價(jià)權(quán)加強(qiáng)，企業(yè)之間的競爭趨于理性，企業(yè)完全有能力通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本上升的壓力。此外余熱發(fā)電的推廣也將會(huì)大大減少成本上漲帶來的壓力。
5、地震災(zāi)害對(duì)行業(yè)的影響：災(zāi)后重建的重點(diǎn)將是基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建筑，將產(chǎn)生大量的水泥需求。對(duì)當(dāng)?shù)丶爸苓吽嗥髽I(yè)構(gòu)成利好。
一、 回顧：產(chǎn)量及價(jià)格穩(wěn)定增長
產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長，增速趨緩
回顧08年一季度的水泥生產(chǎn)，在2月份由于受季節(jié)性淡季以及雪災(zāi)天氣的影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑的情形。進(jìn)入3月份后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及建筑工程的開始施工，水泥需求開始復(fù)蘇。截至3月份，全國累計(jì)生產(chǎn)水泥2.57億噸，同比增長9.2%，產(chǎn)量增速仍保持回落態(tài)勢。
二、 展望：行業(yè)趨勢向好
政策暖風(fēng)頻吹，助力行業(yè)發(fā)展
自2006年至今，國家頒布的一系列針對(duì)水泥行業(yè)的政策不斷推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整走向深入，構(gòu)成此次水泥行業(yè)景氣上升的很大原因在于國家政策對(duì)水泥落后產(chǎn)能的強(qiáng)制淘汰以及對(duì)行業(yè)內(nèi)大企業(yè)的扶持力度加強(qiáng)。在政策的推動(dòng)下，2007年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了良好的效果。
日前，發(fā)改委發(fā)布了水泥行業(yè)分析報(bào)告《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變—聯(lián)合重組，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》，報(bào)告肯定了近年來水泥行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式所取得的成績，同時(shí)提出要采取有效措施，進(jìn)一步促進(jìn)水泥行業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。具體措施包括：(1)把握好水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整最佳機(jī)遇期，做好企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整；(2)建立好淘汰落后水泥有效機(jī)制，促進(jìn)水泥工業(yè)健康發(fā)展；(3)按照合理布局的原則，防止高水平重復(fù)建設(shè)，避免盲目發(fā)展；(4)堅(jiān)持技術(shù)進(jìn)步，不斷提高技術(shù)裝備水平，實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗減排。
從報(bào)告中提到的措施來看，國家對(duì)于落后產(chǎn)能的淘汰及企業(yè)兼并重組的力度將進(jìn)一步加大，如：報(bào)告再次提出“2008年底前，各地要淘汰各種規(guī)格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術(shù)裝備，進(jìn)一步消減機(jī)立窯生產(chǎn)能力，有條件的地區(qū)要淘汰全部機(jī)立窯。地方各級(jí)人民政府要依法關(guān)停并轉(zhuǎn)規(guī)模小于20萬噸環(huán)保和水泥質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的企業(yè)。”；“重點(diǎn)支持60家對(duì)行業(yè)有帶動(dòng)作用，對(duì)市場有引導(dǎo)作用，具有競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展。省級(jí)投資主管部門不僅僅要執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策確定新建項(xiàng)目的準(zhǔn)入門檻，還應(yīng)該執(zhí)行并購重組企業(yè)集團(tuán)的準(zhǔn)入門檻。”此外報(bào)告中還提到了對(duì)項(xiàng)目審批環(huán)節(jié)的重視，希望各地方政府進(jìn)一步明確投資主管部門，做好分工，防止借調(diào)整結(jié)構(gòu)之機(jī)，不顧客觀條件地盲目擴(kuò)充產(chǎn)能。形成所謂的“高水平盲目建設(shè)”。
我們認(rèn)為，此份報(bào)告充分顯示了國家對(duì)于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和力度，2008年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行下去。至于部分機(jī)構(gòu)所擔(dān)心的中央政策能否真正貫徹到地方執(zhí)行的問題，我們認(rèn)為此次的結(jié)構(gòu)調(diào)整是在中央“節(jié)能減排”的大背景下執(zhí)行的，中央的執(zhí)行力度和決心非常之大，而且在實(shí)施淘汰指標(biāo)時(shí)采取了指標(biāo)分解，和各級(jí)政府簽訂責(zé)任狀的方式。與以往地方政府考慮增加地方稅收，采取地方保護(hù)主義不同，此次地方政府更多考慮的是“位子”的問題，完不成淘汰任務(wù)，很可能官位不保。因此我們認(rèn)為此次的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以明確預(yù)期的，水泥行業(yè)在政策的支持下，將會(huì)取得更大的發(fā)展。
行業(yè)供需持續(xù)改善
在政策的作用下，水泥行業(yè)供需結(jié)構(gòu)得到持續(xù)改善：
新增產(chǎn)能趨緩
2007年，全國共投產(chǎn)新增88條水泥生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能8940萬噸。
在經(jīng)過連續(xù)兩年產(chǎn)能增速下滑后，2007年產(chǎn)能增速為6%，仍遠(yuǎn)低于前幾年的增速。由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此我們預(yù)計(jì)今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。
落后產(chǎn)能淘汰保持樂觀
2007年2月，國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》明確了全國各省及自治區(qū)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)。今年1月份，發(fā)改委再次公布2007年應(yīng)予淘汰的落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單，根據(jù)上文的分析，政府此次淘汰落后產(chǎn)能的決心非常大，從實(shí)際執(zhí)行的效果來看也非常好，根據(jù)水泥協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年共淘汰水泥產(chǎn)能8700萬噸，新型干法水泥比例提高到55%。根據(jù)國家規(guī)劃，2010年前需淘汰落后產(chǎn)能2.85億噸，因此今后幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，我們對(duì)此進(jìn)程保持樂觀。
水泥需求保持穩(wěn)步增長
水泥行業(yè)與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，水泥需求增速與固定資產(chǎn)投資增速一般保持0.5的彈性系數(shù)。今年前三個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資增速為25.9%，仍保持較高增速。對(duì)于目前市場上認(rèn)為本輪宏觀調(diào)控造成水泥需求下滑的預(yù)期，我們的看法是：
從水泥消費(fèi)的去向來看：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新農(nóng)村建設(shè)、房地產(chǎn)投資大約各占35%，35%和30%。本輪調(diào)控的對(duì)象主要是工業(yè)和房地產(chǎn)投資，而對(duì)前兩類投資基本沒有影響。
為了保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，對(duì)于基建投資和新農(nóng)村建設(shè)，國家將會(huì)加大投資力度，將有效拉動(dòng)水泥的消費(fèi)。
對(duì)于房地產(chǎn)投資，國家調(diào)控主要是針對(duì)炒房者與囤積土地及房源行為，控制房價(jià)的過快增長。而對(duì)于廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房國家將會(huì)加大投資及建設(shè)力度。從這一點(diǎn)上來看，對(duì)于水泥的需求影響并不大。水泥的需求與房地產(chǎn)施工面積的關(guān)聯(lián)度更大，今年前三個(gè)月，商品房施工面積同比增速為29.47%，保持穩(wěn)步上升趨勢。因此對(duì)于水泥的需求將會(huì)持續(xù)拉動(dòng)。
根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為2008年全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持在20%以上，由此帶動(dòng)水泥需求保持10%左右的增長，這樣的假設(shè)應(yīng)該是能夠?qū)崿F(xiàn)的。
綜上所述，在政策的扶持下，水泥行業(yè)的供需關(guān)系處于持續(xù)改善當(dāng)中，看好行業(yè)發(fā)展的邏輯十分清晰，即在“新增產(chǎn)能—淘汰產(chǎn)能<新增需求”的情況下，行業(yè)將保持發(fā)展。從08年的情況看，按照水泥需求增長10%計(jì)算，全年將新增水泥需求1.36億噸，全年預(yù)計(jì)淘汰落后產(chǎn)能8000萬噸，根據(jù)去年的投資情況，全年將新增產(chǎn)能1.3億噸，行業(yè)增長邏輯依然成立。
集中度提高以及余熱發(fā)電對(duì)沖成本增加
去年以來煤炭價(jià)格保持高位運(yùn)行，由于煤電成本在水泥生產(chǎn)成本中大約占比65%左右，因此造成市場普遍對(duì)水泥生產(chǎn)成本上升擠壓企業(yè)盈利空間的擔(dān)心，對(duì)此我們認(rèn)為隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進(jìn)行以及余熱發(fā)電項(xiàng)目在行業(yè)的推廣應(yīng)用，企業(yè)將有能力應(yīng)對(duì)煤炭價(jià)格的上漲。
根據(jù)上文的分析，在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)不斷改善，根據(jù)規(guī)劃，到2010年，前10大水泥企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模均要達(dá)到3,000萬噸以上，集中度要提高到30%，水泥行業(yè)的競爭格局將發(fā)生較大變化，大企業(yè)的主導(dǎo)作用將會(huì)加強(qiáng)。
我們強(qiáng)調(diào)此次的行業(yè)調(diào)整與2005年有所不同：隨著行業(yè)進(jìn)入門檻的提高，產(chǎn)能的增加將更為有序，不會(huì)重蹈2005年產(chǎn)能大量增加，嚴(yán)重供過于求的情況。隨著大企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)競爭格局的形成，企業(yè)的定價(jià)權(quán)將不斷加強(qiáng)，企業(yè)之間的競爭也會(huì)更加理性，因此水泥價(jià)格將會(huì)保持穩(wěn)定。
在定價(jià)權(quán)加強(qiáng)的前提下，水泥企業(yè)將可以通過提價(jià)來轉(zhuǎn)嫁成本上升的壓力。根據(jù)一般測算，煤價(jià)上漲10%，將會(huì)提高水泥噸成本9元左右。根據(jù)目前我們了解到的信息，春節(jié)至今，海螺水泥在華東地區(qū)的價(jià)格已連續(xù)上調(diào)3次，上漲幅度為40元左右，而在海螺水泥上調(diào)價(jià)格后，上海其他水泥企業(yè)全部跟調(diào)。5月份，祁連山的水泥出廠價(jià)每噸上調(diào)60元，四川地區(qū)的水泥價(jià)格上調(diào)幅度在百元以上。完全可以覆蓋成本上漲。
余熱發(fā)電技術(shù)的應(yīng)用正方興未艾，目前大型水泥企業(yè)新投產(chǎn)的生產(chǎn)線一般都配套余熱發(fā)電，根據(jù)一般測算，一條5000t/d的生產(chǎn)線配套余熱發(fā)電每年將節(jié)省成本2000萬元左右。根據(jù)規(guī)劃，到2010年，采用余熱發(fā)電的生產(chǎn)線將達(dá)到40%以上，將會(huì)大大減少成本上漲帶來的壓力。
三、 地震災(zāi)害對(duì)行業(yè)的影響
5月12日，四川省汶川縣發(fā)生7.8級(jí)地震，對(duì)四川當(dāng)?shù)丶爸苓吺》菰斐闪藝?yán)重破壞。目前處于四川區(qū)域的水泥上市公司有四川金頂(9.15,0.00,0.00%,吧)和*ST雙馬兩家，根據(jù)目前的公告情況，四川金頂公告地震未對(duì)公司造成損失，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。*ST雙馬則公告由于地震造成公司本部停產(chǎn)，子公司宜賓公司生產(chǎn)經(jīng)營正常。
我們認(rèn)為，地震對(duì)通信、電力和交通設(shè)施造成損害，救援行動(dòng)告一段落后，災(zāi)區(qū)隨即將開始災(zāi)后重建，重建的重點(diǎn)將是基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建筑，將產(chǎn)生大量的水泥需求。對(duì)當(dāng)?shù)丶爸苓吽嗥髽I(yè)構(gòu)成利好。由于此次地震波及面較廣，在其他省份也存在房屋毀壞現(xiàn)象，同樣存在重建需求，但由于目前尚未有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，難以做出具體評(píng)估，但此次地震對(duì)水泥行業(yè)的利好是可以肯定的。
由于水泥存在運(yùn)輸半徑限制，因此靠近災(zāi)區(qū)的水泥企業(yè)將直接受益。
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