電力設備與新能源行業(yè):風電、光伏與特高壓量利齊升

　　2013年行業(yè)收入增速大幅回升,2014年一季度保持同樣趨勢

　　風電、光伏與特高壓收入增速提高趨勢明顯

　　從子行業(yè)看,風電板塊從2013年下半年開始一改連續(xù)三年收入負增長的情況,出現(xiàn)較大幅度的正增長,2014年一季度同樣延續(xù)該趨勢;光伏板塊從2012年的收入負增長到2013年轉(zhuǎn)為正增長,而2014年一季度更是錄得38.62%的高增速,主要因為政策扶持新能源發(fā)展,解決了并網(wǎng)、補貼等關鍵問題;2013年與2014年一季度高壓設備增速同比顯著提高,主要原因是特高壓建設開始提速;電網(wǎng)自動化板塊在2013年與2014年一季度收入增速均出現(xiàn)下滑,與配電自動化投資進度較慢有關。

　　凈利潤大幅度增加,與收入變化趨勢一致

　　2013年行業(yè)凈利潤一改2012年負增長的局面,實現(xiàn)了38.58%的高增速。從子行業(yè)來看,風電與光伏板塊始終處于大反轉(zhuǎn)趨勢中,在2013年年報實現(xiàn)恢復性高增長(或大幅度減虧)的基礎上,2014年一季度凈利潤增速繼續(xù)提高,與收入的變化趨勢也保持一致;高壓設備板塊凈利潤在2013年實現(xiàn)了高增長,2013年一季度因為恢復性增長致使增速非常高,因此2014年一季度增速有下降,但仍維持在高位;電網(wǎng)自動化板塊凈利潤在2014年一季度出現(xiàn)了負增長,也與收入增速下滑的趨勢基本一致。

　　部分子行業(yè)盈利能力增強

　　2013年與2014年一季度全行業(yè)毛利率同比均略有上升。從子行業(yè)上看,風電與光伏板塊在2013年年報與2014年一季報中,毛利率與凈利率均有較大幅度提高;高壓設備板塊2013年毛利率有較明顯提高,2014年一季度毛利率同比略有下滑,主要與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、特高壓產(chǎn)品交付時間點有關,而凈利率同比均有不同程度提高,與公司的費用控制能力增強,費用率下降有關。

　　推薦量利齊升的風電、光伏與特高壓板塊

　　風電、光伏與高壓設備三個板塊都是量利齊升,在國家穩(wěn)增長、治霧霾的政策導向下,我們認為在較長的時間內(nèi)這樣的趨勢不會改變。重點推薦風電板塊,由于整合時間長,產(chǎn)能出清較為徹底,自發(fā)復蘇疊加政策刺激將觸發(fā)風電第二輪高速增長。光伏、特高壓板塊近期調(diào)整幅度較大,但我們判斷在重點支持分布式光伏的政策決心不變,治理霧霾要求特高壓有序推進的情況下,龍頭公司業(yè)績低于預期的可能性較小,因此估值水平也具有吸引力。推薦:風電,金風科技、湘電股份、粵水電、天順風能;光伏,陽光電源、隆基股份、特變電工;特高壓,平高電氣、中國西電。