一、 事件概述

國(guó)電南瑞公布2011 年半年報(bào)：2011 年1-6 月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.30 億元，同比增長(zhǎng)43.63%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.82 億元，同比增長(zhǎng)53.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.55 億元，同比增長(zhǎng)55.19%；EPS:0.24 元；

　 二、 分析與判斷

　　業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，未來(lái)超預(yù)期可能性大

　　2011 年1-6 月份，公司收入和凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到43.63%、55.91%，業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)，其中電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)收入4.42 億元，同比增長(zhǎng)61.32%，配電自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)收入1.91 億元，同比增長(zhǎng)139.32%，用電自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)收入1.07 億元，同比增長(zhǎng)742.53%，變電站自動(dòng)化與軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司新簽合同30.20 億元，同比增長(zhǎng)68.81%，預(yù)計(jì)公司全年60 億元合同目標(biāo)完成難度不大，下半年隨著智能變電站招標(biāo)啟動(dòng)以及軌道交通招標(biāo)進(jìn)入密集期，公司新簽合同超預(yù)期可能性大。

　　配、用電自動(dòng)化是亮點(diǎn)，未來(lái)仍將保持高增長(zhǎng)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司配、用電自動(dòng)化業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的亮點(diǎn)：配電自動(dòng)化是配網(wǎng)投資的重要環(huán)節(jié)，目前全國(guó)只有9%的配網(wǎng)端實(shí)現(xiàn)了的配網(wǎng)自動(dòng)化，發(fā)展空間仍然十分巨大，根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)在“十二五”期間，將配網(wǎng)的線損率有由9%下降到7%左右，而配網(wǎng)自動(dòng)化是實(shí)現(xiàn)線損率下降的有效途徑，由此可以預(yù)見(jiàn)公司配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)未來(lái)仍將保持高增長(zhǎng)；用電自動(dòng)化業(yè)務(wù)主要是充換電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，根據(jù)國(guó)網(wǎng)規(guī)劃，2011 年將建設(shè)144 座充換電站，1.3 萬(wàn)個(gè)充電樁，按照每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)充電站建設(shè)總投入約800 萬(wàn)，每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)換電站建設(shè)總投入約3000 萬(wàn)，系統(tǒng)集成投資占總投資的20%，據(jù)此計(jì)算，2011 年充換電站投資將達(dá)到近35 億元，按照公司30%的市場(chǎng)份額保守計(jì)算，公司將至少獲得約10.5 億元合同，假設(shè)國(guó)網(wǎng)全年完成充換電站任務(wù)的50%，那么公司2011 年也將至少實(shí)現(xiàn)5 億元合同，如果再加上用電采集信息系統(tǒng)等其他終端設(shè)備收入，用電自動(dòng)化業(yè)務(wù)超預(yù)期可能性非常大，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基本上以成定局。

　　電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化未來(lái)仍有增長(zhǎng)空間

　　報(bào)告期內(nèi)，公司電網(wǎng)調(diào)度自動(dòng)化業(yè)務(wù)同比增幅達(dá)61.32%，下半年增長(zhǎng)仍有空間，主要原因在于國(guó)網(wǎng)已經(jīng)啟動(dòng)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)，城網(wǎng)改造也將加速推進(jìn)，配套的市調(diào)、縣調(diào)自動(dòng)化系統(tǒng)也將也將加速推進(jìn)升級(jí)換代工作。在市調(diào)和縣調(diào)領(lǐng)域，公司大約占40%的市場(chǎng)份額，該領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)者包括積成電子和東方電子，相比公司兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，公司具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司或?qū)⒁浦苍谑≌{(diào)、網(wǎng)調(diào)領(lǐng)域的技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)，獲取在市調(diào)、縣調(diào)更多市場(chǎng)份額，增長(zhǎng)空間仍然巨大。

　　軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)下半年有望進(jìn)入收獲期

　　報(bào)告期內(nèi)，公司軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)下半年該業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)入收獲期，主要理由是：“十二五”期間是軌道交通將迎來(lái)建設(shè)的高峰期，預(yù)計(jì)2011年地鐵招標(biāo)數(shù)量有10 條以上，按照公司30%保守的市場(chǎng)份額簡(jiǎn)單測(cè)算，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間在5 億元以上；目前公司在跟蹤的地鐵線路有20 條線以上，未來(lái)必將有所收獲；2011 年上半年軌道交通僅招標(biāo)兩條線，下半年有望進(jìn)入招標(biāo)密集期，因此公司軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)有望進(jìn)入收獲期。