國電南瑞：自動化未來仍有增長空間

一、 事件概述

國電南瑞公布2011 年半年報：2011 年1-6 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.30 億元，同比增長43.63%；實現(xiàn)利潤總額2.82 億元，同比增長53.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.55 億元，同比增長55.19%；EPS:0.24 元；

　 二、 分析與判斷

　　業(yè)績持續(xù)高增長，未來超預期可能性大

　　2011 年1-6 月份，公司收入和凈利潤同比增幅分別達到43.63%、55.91%，業(yè)績持續(xù)大幅增長，其中電網(wǎng)調(diào)度自動化實現(xiàn)收入4.42 億元，同比增長61.32%，配電自動化實現(xiàn)收入1.91 億元，同比增長139.32%，用電自動化實現(xiàn)收入1.07 億元，同比增長742.53%，變電站自動化與軌道交通自動化業(yè)務平穩(wěn)增長。報告期內(nèi)公司新簽合同30.20 億元，同比增長68.81%，預計公司全年60 億元合同目標完成難度不大，下半年隨著智能變電站招標啟動以及軌道交通招標進入密集期，公司新簽合同超預期可能性大。

　　配、用電自動化是亮點，未來仍將保持高增長

　　報告期內(nèi)，公司配、用電自動化業(yè)務是公司業(yè)績持續(xù)高增長的亮點：配電自動化是配網(wǎng)投資的重要環(huán)節(jié)，目前全國只有9%的配網(wǎng)端實現(xiàn)了的配網(wǎng)自動化，發(fā)展空間仍然十分巨大，根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，預計在“十二五”期間，將配網(wǎng)的線損率有由9%下降到7%左右，而配網(wǎng)自動化是實現(xiàn)線損率下降的有效途徑，由此可以預見公司配電自動化業(yè)務未來仍將保持高增長；用電自動化業(yè)務主要是充換電站系統(tǒng)集成業(yè)務，根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，2011 年將建設144 座充換電站，1.3 萬個充電樁，按照每個標準充電站建設總投入約800 萬，每個標準換電站建設總投入約3000 萬，系統(tǒng)集成投資占總投資的20%，據(jù)此計算，2011 年充換電站投資將達到近35 億元，按照公司30%的市場份額保守計算，公司將至少獲得約10.5 億元合同，假設國網(wǎng)全年完成充換電站任務的50%，那么公司2011 年也將至少實現(xiàn)5 億元合同，如果再加上用電采集信息系統(tǒng)等其他終端設備收入，用電自動化業(yè)務超預期可能性非常大，業(yè)績高增長基本上以成定局。

　　電網(wǎng)調(diào)度自動化未來仍有增長空間

　　報告期內(nèi)，公司電網(wǎng)調(diào)度自動化業(yè)務同比增幅達61.32%，下半年增長仍有空間，主要原因在于國網(wǎng)已經(jīng)啟動農(nóng)網(wǎng)改造升級，城網(wǎng)改造也將加速推進，配套的市調(diào)、縣調(diào)自動化系統(tǒng)也將也將加速推進升級換代工作。在市調(diào)和縣調(diào)領域，公司大約占40%的市場份額，該領域的主要競爭者包括積成電子和東方電子，相比公司兩個競爭對手而言，公司具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢，公司或?qū)⒁浦苍谑≌{(diào)、網(wǎng)調(diào)領域的技術(shù)與渠道優(yōu)勢，獲取在市調(diào)、縣調(diào)更多市場份額，增長空間仍然巨大。

　　軌道交通自動化業(yè)務下半年有望進入收獲期

　　報告期內(nèi)，公司軌道交通自動化業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長，我們預計下半年該業(yè)務將會進入收獲期，主要理由是：“十二五”期間是軌道交通將迎來建設的高峰期，預計2011年地鐵招標數(shù)量有10 條以上，按照公司30%保守的市場份額簡單測算，對應的市場空間在5 億元以上；目前公司在跟蹤的地鐵線路有20 條線以上，未來必將有所收獲；2011 年上半年軌道交通僅招標兩條線，下半年有望進入招標密集期，因此公司軌道交通自動化業(yè)務有望進入收獲期。